市场分析及交易建议：

　　粕类：四季度国内进口大豆到港量月均800 万吨左右，由于近月船期盘面榨利仍维持倒挂，所以油厂进口采购进度仍偏慢，10 月基本买够，11 月不到七成，12 月不到3 成，累计1000万吨缺口待采。生猪存栏恢复保持良好势头，猪料需求仍处增长趋势，水产需求也处于旺季。但禽受小麦替代影响，蛋白粕添加比例下降，整体粕类消费需求保持平稳，并无明显亮点。目前全国豆粕库存在75 万吨左右，由于下游加大采购和备货力度，油厂库存较前期出现明显下降，油厂库存压力缓解。随着近期下游采购积极性的提升，现货和远月基差成交好转，伴随基差报价的不断上涨，目前全国沿海油厂豆粕现货基差均大幅升水于盘面。随着近期美豆期货盘面和升贴水报价走弱，进口大豆成本有所下降，近月船期盘面榨利倒挂幅度较前期收敛，远月船期给出盘面压榨利润。短期来看，当前正处于北美大豆收获和南美大豆播种阶段，美豆价格上涨驱动不足。但长期来看，国际大豆供需仍处紧张状态，美豆价格仍处长期上涨趋势。短期美豆暂时缺乏上涨驱动，国内豆粕供需基本保持平衡，无明显矛盾，再加上油脂价格上涨对豆粕价格形成一定压制，因此预计短期豆粕价格以震荡为主。

　　油脂：南美大豆到港高峰已过，后期大豆到港压力下滑，国内棕榈油进口买船同样偏少，进口菜籽后期也存在明显缺口，国内油脂进口供应仍维持紧张格局。随着开学及传统假日到来，下游终端油脂消费水平逐渐回升，餐饮及食品加工企业采购量增加，油脂表观消费季节性环比上升。目前国内三大油脂商业库存重回下降趋势，绝对库存水平处于历史同期低位，三大油脂合计库存仅194 万吨，且后期存在进一步下降的空间。三大油脂现货基差明显升水于盘面，尤其是近期部分地区工厂限电停机导致油脂供应减少，下游加大采购备货力度，现货基差持续上涨。目前国内油脂进口利润明显倒挂，未来油脂进口利润存在修复需求，国内价格走势将强于国外。东南亚棕榈油虽然进入增产增库周期，但马棕产量恢复并不乐观，未来全球油脂产量增长潜力下滑，生物能源消费不断扩张，长期依然维持牛市格局。在全球油脂供需环境逐步向好，国内外库存仍然偏紧的情况下，未来价格仍将延续长期上涨趋势。长期可逢低配置油脂01 合约多单。

　　策略：

　　粕类：单边中性

　　油脂：单边谨慎看多

　　风险：

　　油脂：东南亚棕榈油产量恢复超预期；人民币汇率升值

（文章来源：华泰期货）