有色

　　近期，稳增长预期不断夯实，各地方政府出台刺激消费政策，并且5月欧洲央行议息会议纪要偏鹰派压低美元，内外共振下，有色金属整体表现较好，但考虑到国内实际消费偏弱且海外经济存在衰退风险，我们对后市不宜过分乐观，对政策向需求端的传导情况仍需观察，中期价格或逐步趋弱，反弹择机沽空为宜。上周价格运行上来看，LME市场镍、锌、铜继续上涨，SHFE市场镍、锌、铜继续上涨，其中镍涨幅较大，铜基本持平，其余品种均表现较弱。

　　内外盘

　　铝、镍进口亏损收窄，铜、锌、铅进口亏损扩大，锡进口盈利大幅收窄，进口窗口一度关闭。

　　1、铜国内消费将有所恢复，内外盘正套可获利了结；

　　2、海外铝锭偏紧且有供应扰动预期，进口亏损或继续扩大，国内铝供强需弱，内外盘正套可继续持有(注意锁汇)；

　　3、铅出口窗口亏损收窄但暂未打开，可关注内外盘反套；

　　4、4月电解镍进口环比下滑，国内现货市场偏紧，疫情影响正在逐渐褪去，进口需求旺盛，加之挤仓风险存在，沪镍价格偏强，内外盘反套可继续持有(注意锁汇)；

　　5、锡由于进口集中到货冲击告一段落，并且国内供应有收紧预期，内外盘正套建议获利了结。

　　风险点：宏观面走势超预期，海外供应中断加剧，国内疫情影响超预期。

　　跨期

　　期现方面：

　　铜、铝、锌现货-三月稍有走弱，镍现货-三月大幅走弱，铅、锡现货-三月维持震荡。

　　期限结构：

　　沪铜连续-连三有所走高，国内其他品种均走弱；LME锌、铅对三月价差均有所回升，其他均走弱。

　　1、受云南某铝厂减产影响，国内铝供应增速下调，整体供给相对充裕，疫情影响下需求现状较弱，环比上周有所好转，铝库存维持去化，价格充分调整后，预计下游备库情绪较好，后期去库仍有期待，铝锭跨期正套可继续持有。

　　2、疫情影响边际好转，社会库存整体去化，下游消费及补库有启动迹象，且海外库存持续偏低，短期来看欧洲冶炼大规模复产不具备条件，back结构有望走强，锌跨期正套可继续持有。

　　3、近期上海疫情持续好转，消费预期稍有转好，库存转向去化，不锈钢跨期正套可继续持有。

　　风险点：供应压力收缩，疫情影响超预期；消费复苏不及预期，累库持续。

　　跨品种

　　铝锌比值仍有下降趋势，铝锌比值达到0.80。

　　买锌抛铝可继续持有。锌国外供给扰动仍存，铝供给相对充裕，需求端国内基建预期向好，锌或将更为强势。

　　风险点：锌供应超预期走强。铝供应超预期减少。

（文章来源：中信期货）